Der Meister geht

Der Meister geht. Morgen gibt Alan Greenspan, Chef der US-Zentralbank und wichtigste Figur der Weltwirtschaft, sein Amt ab. Und alles fragt sich bang: Wie geht es weiter? Zwar hat Greenspan die amerikanische und damit einen Großteil der Weltwirtschaft 18 Jahre lang sicher durch Krisen, Kriege, Katastrophen geführt. Doch sein Erbe ist kein pures Gold. Die US- Ökonomie sieht gesünder aus als sie ist. Hinter der glänzenden Fassade aus starkem Wachstum und niedriger Arbeitslosigkeit lauern die größten gesamtwirtschaftlichen Ungleichgewichte der US-Geschichte: ein aufgeblähter Immobilienmarkt, hochverschuldete Verbraucher sowie Milliardendefizite in Budget- und Außenhandelsbilanz.Noch gilt Greenspan als "größter Zentralbanker aller Zeiten". Mit seiner klugen Zinspolitik, so sagen seine Fans, steuerte er die US-Wirtschaft über alle Fährnisse hinweg - vom Börsencrash 1987 über zwei Irak-Kriege, vom Zusammenbruch der Sowjetunion 1991 bis zur russischen Staatspleite 1998, von der Börsenblase der Neunziger über die Asienkrise bis zu den Bilanzskandalen großer US-Konzerne und den Anschlägen am 11. September 2001.Aufschwung auf KreditUnter Greenspans Ägide verdoppelte sich die US-Wirtschaftsleistung auf 12 000 Milliarden Dollar. Das Wachstum belief sich auf durchschnittlich 3,1 Prozent pro Jahr - bei geringer Inflationsrate. In 50 aufeinanderfolgenden Monaten blieb die Arbeitslosenquote unter fünf Prozent. Der US-Präsident verlieh Greenspan die Freiheitsmedaille, Frankreich erhob ihn zum Mitglied der Ehrenlegion, und die britische Queen schlug ihn zum Ritter.Am 31. Januar nun übernimmt Ben Bernanke Greenspans Job. Ein schwerer Job. "Sir Alan" hinterlässt einen Haufen Probleme. Denn drohenden Gefahren wie der Russlandkrise, dem Börsencrash 2000 und dem folgenden Abschwung begegnete er stets mit massiven Zinssenkungen. Seine Politik des billigen Kredits flutete die Welt mit Liquidität. Infolge dessen lebten US-Konsumenten über ihre Verhältnisse, die Verschuldung des ganzen Landes nahm drastisch zu. Daneben pumpte die Geldschwemme so manche Spekulationsblase auf - zunächst bei Aktien, später am Immobilienmarkt.Hauptantriebsfeder des US- Wirtschaftswunders waren die steigenden Konsumausgaben. Doch da die Gehälter zuletzt trotz Boom kaum stiegen, nährte sich der Aufschwung über Kredit. "Die US-Verbraucher haben sich in den letzten Jahren massiv verschuldet und so für ein nachhaltiges Wachstum der Konsumausgaben gesorgt", so Roger Kubarych von der HypoVereinsbank.Die Sparquote der Amerikaner ist von elf Prozent des verfügbaren Einkommens im Jahr 1982 kontinuierlich gesunken und wurde 2005 sogar negativ - sie geben mehr aus als sie einnehmen. Der Rückgang der Spartätigkeit spülte 2005 rund 175 Milliarden Dollar in den Konsum. Das erhöhte das Wirtschaftswachstum um 1,3 Prozentpunkte, errechnete das American Enterprise Institute.Nach Ansicht von David Rosenberg, Chefvolkswirt von Merrill Lynch, stehen den Verbrauchern harte Zeiten bevor. Die Verschuldung der privaten Haushalte übersteige deren Vermögen um fast ein Viertel. Den Verbrauchern könne freilich kein Vorwurf gemacht werden. "Sie haben nur genommen, was ihnen die Notenbank und die Banken gegeben haben" - nämlich niedrige Zinsen.Der Konsumrausch schlägt sich auch in der US-Außenhandelsbilanz nieder: Amerika importiert in wachsendem Maße mehr aus dem Ausland, als es dorthin exportiert. Das Defizit wird 2005 einen neuen Rekord erreicht haben: Allein in den ersten elf Monaten betrug das Außenhandelsminus 662 Milliarden Dollar - im gesamten Vorjahr waren es nur 618 Milliarden. Um dieses Defizit zu finanzieren, müssen die USA sich kräftig im Ausland verschulden. Was passiert, fragt man sich, wenn ausländische Anleger und Zentralbanken nicht mehr bereit sind, den USA täglich zwei Milliarden Dollar zu leihen?Die kreditfreudigen Amerikaner werden nun von mehreren Seiten in die Zange genommen: Erstens ist das Insolvenzrecht zu ihrem Nachteil verschärft worden. Zweitens wurde die monatliche Mindestzahlung auf Kreditkartenschulden von zwei auf vier Prozent erhöht, das erhöht ihren Schuldendienst. Und schließlich kürzen viele Konzerne die Betriebsrenten ihrer Mitarbeiter - die nun vermehrt sparen müssen.Hinzu kommt, dass der Hauptmotor der Konsumentenverschuldung langsam nachlässt: der Boom der US-Immobilienpreise. In den vergangenen zehn Jahren legten die Hauspreise in den USA inflationsbereinigt um 60 Prozent zu. Das machte die Amerikaner reicher, sie nahmen massiv Kredite auf ihre Häuser auf, um auf Shopping-Tour zu gehen. Folge: "Ohne den Immobilienboom wäre die US-Wirtschaft seit dem Jahr 2000 im Schnitt um rund einen Prozentpunkt pro Jahr langsamer gewachsen", so HypoVereinsbank-Ökonom Kubarych. Auch der Arbeitsmarkt habe profitiert. Seit 2002 sei jeder vierte neu geschaffene Job durch den Immobilienboom entstanden.Folgen auch für DeutschlandNun aber lässt der Markt Luft ab. "Es besteht die Gefahr, dass sich der Immobilienmarkt nicht nur abkühlt, sondern sogar kollabiert", warnt John Makin vom American Enterprise Institute. Gleichzeitig sind die Zinsen gestiegen, was die Schuldenlast erhöht. Die HypoVereinsbank rechnet daher damit, dass das US-Wachstum in diesem Jahr auf 2,8 Prozent zurückgeht. "Das wird auch das Wachstum in Europa und vor allem in Deutschland beeinträchtigen", warnt Hypo-Chefvolkswirt Jörg Krämer.All das muss Alan Greenspan nicht mehr kümmern. Er kann es seinem Nachfolger überlassen, die Wirkung höherer Zinsen auf eine hoch verschuldete Gesellschaft zu beobachten. "Wenn die Flut zurückgeht, sieht man, wer nackt gebadet hat", zitiert die britische Wirtschaftszeitschrift Economist den berühmten US-Investor Warren Buffett.------------------------------ZinsschraubeGefahr-Bekämpfung: Als Chef der US-Notenbank begegnete Alan Greenspan drohenden Gefahren für die amerikanische Wirtschaft mit massiven Zinssenkungen. Diese Politik führte dazu, dass die Realzinsen einige Jahre lang sogar negativ waren. Das heißt: Die US-Leitzinsen waren niedriger als die Inflationsrate.------------------------------Grafik: Zinsentwicklung in der Ära Alan Greenspan------------------------------Foto: Eine Ära geht zu Ende: Fed-Chef Alan Greenspan geht in den Ruhestand.