Prinzip Hoffnung und der frühe Boom

BERLIN, 24. August. Anleger, die dieser Tage aus dem Sommerurlaub zurückkehren, erleben eine positive Überraschung: Während in den Jahren zuvor in ihrer Abwesenheit der Verlust an Aktiendepotwert nicht selten die gesamten Urlaubskosten übertraf, können sich viele Menschen in diesem Jahr endlich einmal wieder über kräftige Kurszuwächse bei ihren Aktien freuen. Seit fünf Monaten klettert das maßgebliche deutsche Börsenbarometer, der Deutsche Aktienindex (Dax), nach oben: 60 Prozent bereits beträgt der Kurszuwachs beim Dax seit Mitte März, als die heftigste Baisse der Nachkriegszeit ihren Tiefpunkt erreicht hatte.Einen richtigen Grund für den jüngsten fulminanten Anstieg der Aktienkurse scheint es allerdings gar nicht zu geben. Denn die wirtschaftliche Lage ist weiter trostlos: Die Konjunktur kommt nicht in Fahrt, Deutschland steckt je nach Definition entweder in einer leichten Rezession, bestenfalls in einer Stagnation. Doch gerade in dieser Situation dominiert bei vielen Investoren offenbar das Prinzip Hoffnung - der Wunsch, dass es nur noch besser werden kann. Obwohl es dafür noch keine konkreten Anzeichen gibt, rechnen die meisten Experten mit einer leichten Besserung der wirtschaftlichen Lage ab Herbst und mit einem spürbaren Aufschwung im kommenden Jahr. Und das hat so manchen Anleger veranlasst, wieder in Aktien zu investieren. Mut macht das Vorbild Vereinigte Staaten: Dort ist die Konjunktur schon angesprungen.Die Aktienkurse enthalten im Moment eine gewisse Erwartungsprämie, so formuliert es Volker Hofmann, Volkswirt beim Bundesverband deutscher Banken (BdB). Und diese Erwartung, sagt Hofmann, sei durchaus gerechtfertigt: "Viele Unternehmen haben in der Krise der vergangenen Jahre ihre Kosten drastisch gesenkt", sagt der Volkswirt. "Zieht die Konjunktur wieder an, müssten ihre Gewinne deshalb kräftig steigen. " Sollte der erwartete Schub für die Konjunktur ausbleiben, könnten die Kurse allerdings erneut kräftig einbrechen, räumt Hofmann ein - ähnlich wie im Frühjahr des vergangenen Jahres: Damals war die Stimmung in der Wirtschaft plötzlich spürbar besser geworden. Die Aktienkurse bewegten sich nach oben. Als der tatsächliche Aufschwung jedoch ausblieb, brachen die Notierungen wieder ein - um noch tiefer zu fallen als zuvor.Börsenexperte Hofmann hält diese Gefahr allerdings für relativ gering. "Die Bundesregierung hat gezeigt, dass sie nun endlich zu ernsthaften Strukturreformen entschlossen ist", sagt Hofmann. "Und das lässt die Hoffnung auf einen baldigen Aufschwung unter den Anlegern zu Recht steigen. " Doch es gibt noch andere Gründe, die selbst einen 60-prozentigen-Anstieg des Dax in nur fünf Monaten gerechtfertigt erscheinen lassen. So waren die Kurse am deutschen Aktienmarkt in den drei Schreckensjahren zwischen März 2000 und 2003 um fast 75 Prozent eingebrochen. Die Anleger mussten in dieser Zeit die Anschläge des 11. September verkraften und wurden zuletzt monatelang durch die Angst vor dem Irak-Krieg gelähmt: Der Dax fiel von einst mehr als 8 000 Punkten auf nur noch 2 200 Zähler. Allein im vergangenen Jahr verlor er rund 45 Prozent - und damit mehr als alle anderen wichtigen Börsenindizes weltweit. Denn Deutschland galt als völlig reformunfähig und hinkte in der Wirtschaftsentwicklung allen anderen Ländern der Europäischen Union hinterher.Angesichts dieses dramatischen Kursverfalls war eine Erholung am deutschen Aktienmarkt deshalb längst überfällig, meinen viele Experten. Inzwischen mehren sich aber schon wieder die kritischen Stimmen, die davor warnen, dass der Anstieg viel zu schnell erfolgt sei. Das sei eine ungesunde Entwicklung und berge die Gefahr eines neuen Absturzes.Optimisten weisen dagegen darauf hin, dass der Dax von seinem alten Hoch aus dem Jahr 2000 noch immer Lichtjahre entfernt sei: Um dieses Niveau wieder zu erreichen, müsste der Index in der Tat nochmals um etwa 125 Prozent nach oben klettern. So gesehen hat der Dax noch eine Menge Luft nach oben. "Allmählich", sagt Aktienstratege Frank Schallenberger von der Landesbank Baden-Württemberg, "verfestigt sich das Aufschwungszenario in den Köpfen der Börsianer". Und das signalisiert vielen Investoren nur eins: kaufen, kaufen, kaufen - um den weiteren Aufschwung ja nicht zu verpassen.BLZ/LUKAS PUSCH (4) Dax-Verlauf der vergangenen 6 Monate / Dax-Verlauf der vergangenen 12 Monate / Dax-Verlauf seit historischem Hoch / Dax-Verlauf der vergangenen 20 Jahre.DDP/MARTIN OESER Kaufen, kaufen, kaufen. An der Frankfurter Börse rechnet man mit einem wirtschaftlichen Aufschwung.Eine Frage der Perspektive // BLZ/PUSCH (4) Aufschwung: Seit Mitte März geht es am deutschen Aktienmarkt nur bergauf. Rund 60 Prozent beträgt der Zuwachs beim Deutschen Aktienindex (Dax) in diesem Zeitraum. Am 12. März 2003 hatte der Dax allerdings auch ein langjähriges Tief erreicht.Stagnation: Der kräftige Kurszuwachs der vergangenen Monate relativiert sich im Jahresvergleich jedoch deutlich. Trotz heftiger Auf- und Abwärtsbewegungen steht das wichtigste deutsche Börsenbarometer heute in etwa auf dem gleichen Niveau, wie vor einem Jahr.Absturz: Verfolgt man die Entwicklung des Dax seit seinem historischen Hoch im März 2000 mutet der Aufschwung der vergangenen Monate sogar sehr bescheiden an. Die Grafik zeigt: Aus Sicht der vergangenen dreieinhalb Jahre ist der Absturz längst noch nicht bewältigt. Langfristtrend: Zwischen 1983 und 1995 gab es eine kontinuierliche Entwicklung nach oben. Dann kam es zum Exzess, dem der Absturz folgte. Inzwischen steht der Dax wieder auf einem Niveau, als hätte sich der bis 1995 erfolgte Trend bis heute fortgesetzt."Die Aktienkurse enthalten im Moment eine gewisse Erwartungsprämie. " Volker Hofmann, Bundesverband deutscher Banken.