Zweifelhafte Superlative

Das Jahr 2002 hat gute Chancen, als Jahr der negativen Superlative in die deutsche Wirtschaftsgeschichte einzugehen: Der Mittelstand investiert so wenig wie seit mindestens 17 Jahren nicht mehr und die Zahl der Firmenpleiten wird in diesem Jahr so hoch liegen, wie nie zuvor in der Geschichte der Bundesrepublik. Doch den spektakulärsten Minus-Rekord beansprucht allem Anschein nach die Deutsche Telekom für sich: Aller Voraussicht nach wird der Konzern im Geschäftsjahr 2002 einen Verlust anhäufen, der sich in einer Größenordnung von bis zu 28 Milliarden Euro bewegt. 28 Milliarden Euro - das wäre der höchste Verlust, den je ein Unternehmen erwirtschaftet hat, das zu den 30 wichtigsten deutschen börsennotierten Gesellschaften gehört. Diese großen Konzerne werden im Deutschen Aktienindex (Dax) zusammengefasst, dem maßgeblichen deutschen Börsenbarometer. Und auch der ist auf dem besten Weg einen Negativ-Rekord aufzustellen: Seit Anfang des Jahres hat der Dax bereits mehr als 40 Prozent an Wert verloren. Kann er sich bis Ende Dezember nicht mehr nennenswert erholen, wäre das der höchste prozentuale Verlust, den der Dax innerhalb eines Kalenderjahres seit seiner Entstehung im Jahr 1988 zu verzeichnen hätte.Sind Deutschlands große Konzerne wie DaimlerChrysler, die Deutsche Bank, Siemens oder eben die Telekom damit fast nur noch halb so viel wert wie noch im Januar? Natürlich nicht, beschwichtigen die Optimisten unter den Börsianern. Schon bald werde dieses Ungleichgewicht von tatsächlichem Unternehmenswert und aktueller Börsenbewertung schon wieder ins Lot kommen. Schließlich habe sich das Gesamtvermögen der Konzerne, ihr so genannter Buchwert, seit Jahresanfang ja auch nicht um die Hälfte verringert. Die Commerzbank beispielsweise werde an der Börse derzeit nur noch mit einem Bruchteil ihres Buchwerts gehandelt - ein klarer Fall von Unterbewertung.Andere - nennen wir sie die Realos an der Börse - halten aber dagegen, dass es für eine faire Bewertung der Aktien eines Unternehmens eben nicht auf das vorhandene Vermögen ankomme, sondern lediglich auf die Gewinne beziehungsweise die Gewinnaussichten. Und hier sieht es für viele Dax-Unternehmen eben nicht gut aus: Nicht nur die Deutsche Telekom wird in diesem Jahr rote Zahlen schreiben, sondern auch Epcos, Infineon und die HypoVereinsbank. Nicht ganz so schlimm wird es den Größen der Finanzbranche Allianz und Deutsche Bank ergehen: Unter dem Strich werden sie das annus horribilis 2002 zwar mit einem - wenn auch nur vergleichsweise mageren - Gewinn abschließen. Doch zumindest im dritten Quartal dieses Jahres mussten die beiden einst stolzen Riesen ein ungewohntes Minus hinnehmen. Doch leider sind auch die Perspektiven weiterhin mehr als mau. Die Telekom jedenfalls wird wohl auch 2003 in der Verlustzone bleiben. Aber auch die meisten anderen Dax-Konzerne werden sich angesichts der schwachen Konjunkturaussichten schwer tun, ihre Ertragssituation substanziell zu verbessern. Insofern, so die Börsen-Realos, bewerte der Markt die deutschen Elitekonzerne momentan durchaus angemessen. Es gibt aber noch eine dritte Gruppe von Börsianern. Auf sie passt die Bezeichnung Pessimisten oder noch besser Zyniker. Wenn ein solcher Börsen-Zyniker sich etwa den gewaltigen Schuldenberg der Telekom von über 60 Milliarden Euro vergegenwärtigt, dann fasst er sich an den Kopf und fragt sich, warum es überhaupt noch Anleger gibt, die noch immer bereit sind, mehr als zehn Euro für eine T-Aktie zu bezahlen. In seinen Augen ist die Telekom ein überschuldetes und damit im Grunde konkursreifes Unternehmen.