"Das Problem Japan wird völlig unterschätzt"

An diesem Wochenende treffen sich die Finanzminister der G-7-Staaten USA, Japan, Deutschland, Frankreich, Italien, Großbritannien und Kanada in Palermo. Auf der Agenda stehen vor allem zwei Punkte: Rezession in den USA und die Krise in Japan. Die zwei größten Volkswirtschaften der Welt drohen zu kippen. "Die Rezessionsgefahr in den USA ist nicht besonders groß", meint Norbert Walter, Chef-Volkswirt der Deutschen Bank. "Das ernste Problem ist Japan und wird völlig unterschätzt."An zwei Enden der Weltwirtschaft brennt es: Den USA droht eine Rezession. Japan ist quasi in einer Dauer-Rezession. Rutscht die Weltwirtschaft in eine Krise?Es kann durchaus sein, dass im ersten Quartal das US-Bruttoinlandsprodukt um 0,2 oder 0,3 Prozent schrumpft. Es kann auch zu einer "technischen Rezession" kommen, also zu einem Rückgang des BIP in zwei aufeinander folgenden Quartalen. Aber wir haben keine konstitutionelle Schwäche Amerikas, sondern nur eine zyklische.Was macht Sie so sicher?Amerikas Geld- und Finanzpolitik ist bereit zu schnellem und kräftigem Handeln. Die USA haben eine moderne sektorale Struktur. Im Gegensatz zu Europa haben sie nicht Werften und Kohlebergbau gefördert, sondern Hightech, Service, New Economy. Der Industriesektor ist restrukturiert, Kosten wurden gesenkt und das Geschäft internationalisiert. Amerikas Konsumenten sind jung und munter und haben nicht überall Bedenken.Konsumneigung ist aber noch nicht die Konsummöglichkeit. Mit Lohnsenkungen und Entlassungen droht der US-Konsum zu schrumpfen...Es gibt von der Beschäftigungsentwicklung sicherlich eine gewisse Einschränkung. Aber die Beschäftigung steigt noch. Und die sinkenden Zinsen machen Sparen unattraktiv und fördern den Konsum. Eine Zinssenkung braucht im Durchschnitt drei Quartale, um auf die Wirtschaft zu wirken. Auch gehe ich davon aus, dass eine rückwirkende Steuersenkung per Januar 2001 beschlossen wird. Im dritten Quartal wird auf den Konten der Amerikaner daher erheblich mehr sein, das verfügbare Einkommen macht einen Sprung und die Nachfrage belebt sich.Durch die Börsenschwäche ist jedoch das Vermögen der Amerikaner geschrumpft, gleichzeitig haben sie nicht gespart. Dieser negative Vermögenseffekt könnte den Konsum bremsen.Sicher, die Nasdaq ist dramatisch eingebrochen. Doch der Dow Jones der Standardwerte hat sich kaum bewegt. Und man darf nicht vergessen, dass selbst die Amerikaner sehr viel Geld in fest verzins-lichen Papieren angelegt haben. Renten haben in den vergangenen Monaten beträchtliche Kursgewinne erzielt. Alles zusammengenommen haben die Anleger nicht viel verloren.Die flaue Börsenlage bedroht aber nicht nur den Konsum, sondern auch die Investitionen. Für junge Firmen ist die Finanzierung per Risikokapital teuer geworden...Ja, heute kostet Risikokapital wieder richtig hartes Geld. Die Investitionen in diesem Sektor werden sich also erst mal abschwächen. Das wird sich dann ändern, wenn etablierte Unternehmen sich der New Economy zuwenden, in dem sie selber investieren oder kleine, gerade billige Firmen aufkaufen.Während die USA über Geld- und Fiskalpolitik einigen Handlungsspielraum haben, steht Japan mit leeren Händen da. Die Wirtschaft schrumpft, die Zinsen liegen bereits nahe Null, der Staat hat acht milliardenschwere Konjunktur-Programme aufgelegt, die lediglich die Staatsverschuldung in die Höhe getrieben haben. Was kann man tun?Japan braucht uns als Exportmarkt und einen schwachen Yen.Ein schwacher Yen jedoch macht Investitionen in Japan für Ausländer unattraktiv. Kapital zieht sich zurück aus Japan. Das drückt wiederum den Nikkei-Index. Und die sinkenden Aktiennotierungen belasten die Bilanzen der Banken, die den Wert ihrer Aktienanlagen nach unten korrigieren müssen.Das lässt sich nicht bestreiten. Nur: Ich kann nichts anbieten, was schnell wirkt und schmerzlos ist. Ich weiß, dass mein Vorschlag eine Fortdauer des US-Leistungsbilanzdefizits und des japanischen Leistungsbilanzüberschusses bedeutet. Das ist keine dauerhafte Lösung. Aber will man Japan versenken? Das wäre gefährlich. Wir würden dabei mehr als nur Spritzer abkriegen.Über die Folgen einer Rezession in den USA für Europa wird viel diskutiert. Das Problem Japan dagegen kaum. Warum?Ich bin darüber sehr überrascht. Japan ist meine eigentliche Sorge. Hier droht eine größere Krise.Nun ist das Handelsvolumen Europas mit Japan relativ gering....Das ist wenig aussagekräftig. Japan ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt. Wenn es dort zu Finanzproblemen kommt, sind wir alle davon betroffen. Japan ist Hauptinvestor in den asiatischen Ländern. Was ist mit unseren Asienexporten, wenn dort Krise herrscht, weil der Kapitalgeber ausgefallen ist? Werden die Europäer einspringen? Eher nicht. Und dann organisieren wir uns erst mal wieder zwei Jahre Asienkrise, bevor das Problem erkannt wird.Wäre eine Zinssenkung in Japan ein Beitrag zur Lösung?Ach, es schadet nicht. Aber wie soll ein Zinsschritt von 0,25 auf 0 Prozent die gigantischen Defizite der Wirtschaft lösen? Das Einzige was hilft sind grundlegende Strukturreformen. Und kurzfristig hilft nur ein schwacher Yen.Das bedeutet, der Dollar muss aufwerten und der Euro auch. Werden sich die G7 darauf einigen?Kaum. Das Problem wird derzeit noch völlig unterschätzt. Den Amerikanern beginnt es zwar langsam zu dämmern. Die Europäer allerdings wissen gar nicht, dass auch sie eine internationale Rolle spielen. Daher ist vom bevorstehenden G-7-Treffen in dieser Richtung nichts zu erwarten. Interview: Stephan Kaufmann"In den USA haben wir keine konstitutionelle Schwäche, sondern nur eine zyklische. " Norbert Walter ULLSTEIN Optimistisch für die USA, pessimistisch für Japan: Volkswirt Norbert Walter.