Firmen-Bonds mit Risiko

BERLIN, 17. Mai. Wenn ein Unternehmen die Pleite ereilt, sind es nicht nur die großen Banken, die um ihr Geld fürchten müssen. Seit einigen Jahren zählen auch vermehrt Kleinanleger zu den Gläubigern von Konzernen. Anleihen von Unternehmen, so genannte Corporate Bonds, haben sich zu einer vermeintlich sicheren Anlagealternative zwischen Aktien und Staatsanleihen entwickelt. Grund: Sie bieten einen höheren Zins als Bundespapiere. Dies jedoch auf Grund des höheren Risikos. Denn im Gegensatz zum Staat kann das Unternehmen durchaus Pleite gehen: Holzmann, Swissair, Brokat, Mühl oder Enron haben die Halter ihrer Anleihen in jüngster Zeit viel Geld gekostet. So bringen die Anleihen von Mühl, in den Jahren 1998 und 1999 von der Deutschen Bank begeben, zwar noch 6,75 und 7,25 Prozent bis 2005 und 2009. Dies jedoch nur auf dem Papier. Mühl hat die Bedienung eingestellt. Die Bonds kommen heute noch auf rund zehn Prozent ihres Wertes.Gefährliche "Genüsse"Im Falle der Insolvenz sieht es für die Gläubiger schlecht aus. Ihre Ansprüche stehen hinter denen aus Sozial- und Mitarbeiterverträgen. Noch schlechter sieht es für die Besitzer von Genussscheinen aus. Die so genannten "Genüsse" sind Zwitterwesen aus Aktie und Anleihen und haben den Status von nachrangigen Forderungen - gelten also fast als Eigenkapital. Das bedeutet: Unter allen Gläubigern kommen die Ansprüche von Genussscheininhabern zuletzt zum Zuge. "Banken und Versicherungen begeben in letzter Zeit häufig nachrangige Anleihen", so Klaus Holschuh vom Renten-Research der DZ Bank.Um vor allzu großen Überraschungen gewappnet zu sein, sollte sich der Privatanleger nur Corporate Bonds aus der Investmentklasse ins Depot legen. Die von den großen Ratingagenturen mit mindestens "BBB" bewerteten Papiere gelten als relativ sicher. Hier liegt die Ausfallquote bei 0,12 Prozent, errechnet die Ratingagentur Moody s. Auch wenn schlechter bewertete Anleihen mit Hochzinsen locken, der Preis könnte schnell zu hoch werden. Die "BB"-Klasse kommt schon auf eine Ausfallwahrscheinlichkeit von 1,29 Prozent, "B"-Bonds auf 6,4 Prozent und von den mit "C" bewerteten Unternehmen geht statistisch gesehen jedes vierte Pleite. Theoretisch könnten auch nach einer Insolvenz die Anleihen zu 100 Prozent bedient werden. Dies ist jedoch selten der Fall. Wie hoch die Rückzahlungsquoten nach einer Insolvenz sind, lässt sich für den europäischen Markt noch nicht berechnen. Denn es gibt ihn erst seit einigen Jahren. "Wir haben noch kaum Erfahrung mit Ausfällen", so Holschuh. In den meisten Fällen dürfte die Rückzahlungsquote unter 25 Prozent gelegen haben.