Höhere Zinsen gegen steigende Löhne

An den Börsen geht es abwärts. Mittlerweile halten einige Analysten einen Dax von 6 000 Punkten für möglich. Beunruhigt werden sie durch ein Gespenst, das seit einigen Wochen durch die Aktienhandelssäle geistert: Stagflation, eine Kombination aus schwachem Wirtschaftswachstum und hoher Inflation. Laut Lehrbuch eine ungewöhnliche Situation. Denn wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt, sinkt auch die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen. Da Unternehmen in einem solchen Umfeld kaum Preise heraufsetzen können, geht normalerweise die Inflation - also die Preissteigerungsrate - zurück.Derzeit ist die Lage aber nicht normal. Das Wachstum in Europa und den USA verlangsamt sich. Zudem scheint der Boom in Schwellenländern wie China, Russland oder Indien den Gipfel überschritten zu haben. Gleichzeitig zieht der Ölpreis angetrieben von der weltweiten Nachfrage weiter an, am vergangenen Freitag erreichte der Preis für das Fass erstmals 140 Dollar. Die Teuerung von Energie und anderen Rohstoffen lässt die Inflation weltweit steigen. In Deutschland erreichte sie im Juni 3,3 Prozent.Das ist das Dilemma: Das Wachstum gibt nach, die Inflation zieht an. Und was tut die Europäische Zentralbank (EZB)? Auf Grund der schwächeren Konjunktur müsste sie die Zinsen niedrig halten, um das Wachstum zu unterstützen. Doch die EZB hat andere Sorgen: Sie fürchtet die Macht der Gewerkschaften. Nach dem Horror-Szenario der Zentralbanker könnten die Arbeitnehmer in den nächsten Monaten die aus der hohen Inflation resultierenden Kaufkraftverluste durch starke Lohnerhöhungen kompensieren. Schließlich frisst die Teuerung derzeit die Lohnerhöhungen weitgehend auf. Starke Lohnerhöhungen könnten die Unternehmen wiederum dazu veranlassen, ihrerseits die Preise zu erhöhen, um von der gestiegenen Kaufkraft der Konsumenten zu profitieren. Ergebnis wäre eine Lohn-Preis-Spirale, die die Inflation auf immer neue Höhen hieven würde.Tatsächlich sind die Löhne in jüngster Vergangenheit stärker gestiegen. Dies hat jedoch nicht dazu geführt, dass die Inflation - außer bei Energie und Nahrungsmitteln - besonders zugelegt hätte. Die Preissteigerungsrate ohne Energie und Lebensmittel dürfte derzeit bei 1,7 Prozent liegen, weit unter dem EZB-Ziel von zwei Prozent. Das zeigt: Preistreiber sind die hohen Weltmarktpreise für Rohstoffe, und gegen die hilft auch eine Zinserhöhung der EZB nicht.Dennoch wird die EZB am kommenden Donnerstag die Zinsen wohl um 0,25 Prozentpunkte anheben. Ergebnis wäre eine weitere Schwächung der Konjunktur, in der eine erhöhte Arbeitslosigkeit und eine verstärkte Angst vor Jobverlust die Arbeitnehmer zur Bescheidenheit in Sachen Lohnerhöhung anhalten soll. Schlechte Nachrichten für die Lohnabhängigen: Sie sollen verzichten zum Wohle der Stabilität des Geldes. Und schlechte Nachrichten für die Börse: Zur Inflation und Konjunkturschwäche gesellt sich auch noch die Aussicht auf steigende Zinsen.------------------------------Grafik : Wertentwicklung im Vergleich