Lehren aus der Vergangenheit

Der derzeitige Marktverlauf erinnert so manchen Wall-Street-Analysten mit Bauchschmerzen an die Nifty-Fifty-Ära der 70er Jahre. Wie auch heute setzten Investoren damals auf die hochwertigen Blue Chips, deren Ertragswachstum stetig und prognostizierbar war. Geändert haben sich lediglich die Namen: Dieser Tage haben Werte wie Microsoft, Lucent Technologies oder Cisco Systems Kurs-Gewinn-Verhältnisse von über 60. Damals waren es Walt Disney, McDonalds oder Digital Equipments. Für Werte der Nifty-Fifty-Kategorie war man bereit, fast jeden Kurs zu bezahlen. Während die Bewertung dieser Titel durch aggressive Käufe in schwindelerregende Höhen getrieben wurden, sackte die Mehrheit der Aktien am US-Aktienmarkt in den Keller. Mit dem Kollaps der Blue Chips endete der Bullenmarkt schließlich im Januar 1973. Danach folgte war der blutigste Bärenmarkt der Nachkriegszeit. Während der Dow-Jones- Index um rund 45 Prozent absackte, verloren manche Qualitätstitel bis zu 80 Prozent an Kurswert. Dennoch sind nicht alle Lehren aus diesem Bärenmarkt negativ: So dürfte weniger die Ertragslage der Unternehmen, sondern in erster Linie aufkeimende Inflation das Ende eines Bullenmarktes heraufbeschwören. Zu Beginn der 70er Jahre profitierten Unternehmen von einer steigenden Produktnachfrage. Der Beginn eines Öl-Kartells änderte jedoch die Kostenstruktur vieler Produkte und fachte die Inflation an. So könnte auch in diesen Tage ein Ansteigen der Inflation für böse Überraschungen sorgen. Gemessen an den Musterportfolios der Brokerhäuser sind Investment-Strategen so "bullish" wie schon seit vier Jahren nicht mehr. Ein Zeichen, daß die derzeitige Korrektur an der Wall Street vorerst noch nicht das Ende der Fahnenstange erreicht haben sollte. >