Prinzip Hoffnung

BERLIN. Um gegen die Rezessionsrisiken in der weltgrößten Volkswirtschaft vorzugehen, hat die US-Notenbank (Fed) in beispielloser Geschwindigkeit die Leitzinsen gesenkt. Nur eine Woche nachdem sie den wichtigen Satz für Tagesgeld um 0,75 Prozentpunkte ermäßigt hatte, reduzierte sie am Mittwoch den Zinssatz um weitere 0,5 Punkte. Nun streiten Ökonomen darüber, ob die Fed richtig handelte. Denn ihr resolutes Vorgehen birgt auch enorme Risiken. Fest steht: Die Entscheidung wird sich weltweit auswirken. Ein Überblick:Was bewirkt die massive Zinssenkung?Die Geschäftsbanken erhalten billigere Kredite von der Fed. Dadurch können sie ihrerseits ihren Kunden Kredite zu günstigeren Konditionen anbieten. Das entlastet zum einen die von der Immobilienkrise schwer gebeutelten Banken. Zudem kurbelt das die Investitionstätigkeit der Unternehmen sowie die Konsumlust der Verbraucher an. "Die Fed hat die Brisanz der Lage erkannt und richtig gehandelt", lobt Reinhard Kudiß, Volkswirt beim Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI). "Mit den Zinssenkungen trägt sie ihren Teil dazu bei, die Rezessionsgefahr abzufedern. Die Fed hatte in der derzeitigen Situation gar keine Alternative zu diesem Weg."Wie wirkt sich die US-Zinssenkung hierzulande aus?Wenn dank der Zinssenkung eine Rezession in den USA verhindert wird und die dortige Wirtschaft wieder in Fahrt kommt, profitiert die gesamte Weltwirtschaft davon - in ganz besonderem Maße auch die sehr exportabhängige Bundesrepublik. Ansonsten droht nämlich Ungemach: "Bei einer durch die USA ausgelösten globalen Rezession wären wir in Deutschland die Hauptverlierer in Europa", sagt Kudiß. "Auf der außenwirtschaftlichen Flanke sind wir als Exportnation extrem verwundbar, die Binnennachfrage würde starke Exportausfälle nicht ausgleichen können."Es gibt allerdings auch vehemente Kritiker der Zinssenkung. Welche Risiken sehen sie in dem Schritt?Die Zinssenkung dürfte zu einer massiven Ausweitung der Geldmenge führen. Und das zieht meist auch steigende Preise nach sich. Damit droht den USA, die ohnehin schon unter den steigenden Öl- und Energiepreisen leiden, ein weiterer Inflationsschub. Zudem fürchten sie einen negativen psychologischen Effekt: Die Banken würden für ihre Fehler auch noch belohnt, obwohl sie sich die Krise im Grunde selbst zuzuschreiben haben, weil sie leichtfertig Kredite an nicht solvente Immobilienkäufer vergeben haben oder solche unsicheren Kredite in ganzen Bündeln von anderen Instituten erworben haben. Sie könnten sich nun darauf verlassen, dass die Notenbank ihnen im Zweifel sowieso aus der Klemme hilft. Und das wiederum könnte viele dazu verleiten, auch in Zukunft genauso sorglos und fahrlässig bei der Kreditvergabe vorzugehen, wie bisher. Zudem bezweifeln einige, ob die Zinssenkung tatsächlich den gewünschten positiven Effekt für die Konjunktur nach sich zieht.ist damit zu rechnen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) nachzieht und ebenfalls die Leitzinsen senkt?Experten halten das derzeit für ausgeschlossen.: "Die EZB hat für eine Zinssenkung derzeit keinen Spielraum", sagt BDI-Volkswirt Kudiß. In Europa gingen Preisrisiken insbesondere von Deutschland aus: "Durch überzogene Tarifpolitik, die die Lohnstückkosten der Unternehmen treibt, aber auch durch steigende Ausgaben der öffentlichen Hand". Die Bekämpfung der Inflation ist für die EZB, anders als für die Fed, oberstes Ziel. "Eine Zinssenkung im Euro-Raum wird nur möglich sein, wenn die Tarifpartner und der Staat der EZB neue Handlungsspielräume geben", so Kudiß.Welche Folgen hat die US-Zinssenkung für den Wechselkurs des Euro?Fallende Zinsen in den USA machen Geldanlagen im Dollar-Raum tendenziell unattraktiver, weil sie dann weniger Rendite abwerfen. Immerhin liegt der US-Leitzins mit 3,0 Prozent jetzt einen vollen Prozentpunkt unter dem EZB-Leitzins mit 4,0 Prozent. Es ist also zu erwarten, dass die Investoren nun zunehmend Gelder vom Dollar- in den Euro-Raum umschichten und das dürfte den Kurs des Euro weiter beflügeln. Gestern kletterte der Kurs des Euro denn auch auf knapp 1,49 Dollar - und damit in die Nähe seines historischen Höchststandes. Ein steigender Euro aber belastet wiederum die deutschen Ausfuhren. "Das ist zweifellos so", räumt BDI-Volkswirt Kudiß ein. Dennoch überwiege für die deutsche Exportwirtschaft der positive Aspekt der Zinssenkung - aufgrund der stabileren Nachfrage nach deutschen Produkten aus den USA und anderen Ländern: "Je stärker das Wachstum unserer Handelspartner, umso besser für uns", sagt Kudiß.Normalerweise jubeln die Börsen, wenn die Zentralbanken die Zinsen senken. Gestern gab es einen solchen Effekt nicht. Die Aktienkurse gaben sogar auf breiter Front nach. Warum?Im Prinzip wirkt eine Zinssenkung vertrauensbildend, und das stützt in der Regel die Aktienmärkte. Die jüngste Zinssenkung war aber auch in dieser Höhe zuvor vom Markt erwartet worden und damit in den Kursen schon "eingepreist" - anders als der Zinsschritt von vergangener Woche: Da war es Fed-Chef Ben Bernanke gelungen, die Märkte zu überraschen. Damit gelang es ihm, die weltweite Talfahrt der Aktienkurse, die am Vortag eingesetzt hatte, zu bremsen.Dieses Mal aber wurde die Zinssenkung auch als Warnsignal interpretiert: dass der Fed womöglich neue negative Daten zur Konjunktur vorliegen, die sie nun zum Handeln zwingen. Überdies überwiegt derzeit an den Aktienmärkten einfach der Pessimismus. Manche sind der Ansicht, dass die Rezession in den USA faktisch schon da ist: So haben die angeschlagenen Banken vielen Kreditnehmern den Geldhahn abgedreht. Zudem mussten bereits hunderttausende Haushalte in den USA wegen Überschuldung Insolvenz anmelden. Und die Zahl der Autokäufe in den USA - für die Konjunktur von großer Bedeutung - beginnt zu stagnieren. Das Gesamtbild ist also derzeit zu negativ, um Anleger an die Börse zu locken.------------------------------Foto: Die US-Zinssenkung hat diesmal nicht geholfen: Mit den Kursen an der Frankfurter Börse ging es gestern bergab.