Liberalisierung bringt Bewegung in Versorgerkurse

BERLIN, 23. August. Versorgeraktien haben in den vergangenen Wochen ihrem defensiven Charakter als "Witwen- und Waisen-Werte" immer weniger entsprochen. Die Kurse der großen Versorger RWE, Veba und Viag sind gegenwärtig auf ständiger Berg- und Talfahrt. Vor allem zwei gegenläufige Ereignisse setzen die Papiere unter Strom. Zum einen sorgen Gerüchte über die Konsolidierung in der Versorgerbranche für kräftige Kursgewinne. So werden immer wieder Veba und Viag als ideale Fusionskandidaten am Markt genannt. Belastend auf die Kurse wirkt hingegen der in den vergangenen Wochen verstärkt in Schwung geratene Preiswettbewerb im Kampf um den Verbraucher. RWE, Yello (Energie Baden-Württemberg) sowie Bayernwerk (Viag) haben ihre Tarife massiv gesenkt und bieten diese bundesweit an.Scharfer Wettbewerb Keine Frage: Nachdem der Telekommunikationssektor die größten Schlachten bereits geschlagen hat, ist jetzt der Strommarkt neuer Schauplatz für den Kampf um das Massengeschäft. Experten sind sich weitgehend uneins, ob die Liberalisierung des Strommarktes ähnlich positiv für Anleger verläuft. Obgleich nämlich der Wettbewerb dort wesentlich schärfer geführt wurde und die Preise stärker fielen als selbst von den pessimistischsten Marktteilnehmern erwartet, konnten Investoren kräftige Kursgewinne verbuchen."Wettbewerb kann die Kurse durchaus auch beflügeln", sagt Matthias Jörss von der BHF-Bank. Die Liberalisierung des Energiemarktes könnte sich wie bei der Telefonie positiv für die Versorger-Aktien auswirken. In der Tat gibt es Parallelen zwischen beiden Branchen. So war der hiesige Energiemarkt durch die Bildung von Gebietsmonopolen weitgehend frei von Wettbewerb, die Preise etwa 30 Prozent über dem europäischen Durchschnitt. "Wie auch in der Telekommunikation kommen diese jetzt nach der schlagartigen Marktöffnung massiv unter Druck", sagt Isabelle Hayen von Goldman Sachs. Allerdings existiert ein entscheidender Unterschied, der bei vielen Experten Skepsis über den Segen der Liberalisierung auf die Aktienkurse hervorbringt: Es geht nicht um die Verteilung eines riesigen Wachstumsmarktes wie bei der Telekommunikation. Im Gegenteil: Aktuelle Stromverbrauchszahlen für das erste Halbjahr 1999 weisen in Richtung Stagnation. Die langjährigen Zuwachsraten liegen klar unterhalb des allgemeinen Wirtschaftswachstums. Daneben bereitet den Pessimisten ein weiterer Aspekt Kopfschmerzen. Spielte sich bisher das Stromgeschäft zum großen Teil innerhalb nationaler Grenzen ab, wird es nun europäisch. Auf dieser Ebene existieren enorme Überkapazitäten. Zudem können andere europäische Wettbewerber wesentlich günstiger Strom produzieren.Phantasie erwarten die Optimisten denn auch weniger vom Wachstum als von anderer Seite. "In Deutschland existiert mit etwa 900 Energieversorgern eine unrentable Struktur. Mit der Liberalisierung wird das große Fressen einsetzen und die großen Anbieter werden ihre Marktanteile deutlich ausweiten", skizziert Jörss die Perspektiven auf nationaler Ebene. Zusätzliches Potenzial komme von den Restrukturierungen der Unternehmen. So rücken die Konzerne immer stärker von ihrer seit Jahren verfolgten Diversifizierung ab und konzentrieren sich stärker auf das Strom-Kerngeschäft. Vor diesem Hintergrund sollten Anleger auf jene Unternehmen setzen, die gestärkt aus dem Wettbewerbsprozess hervorgehen. Favoriten der Analysten sind Veba und RWE. "RWE hat einen langen Atem und versucht aggressiv, neue Marktanteile hinzuzugewinnen", begründet etwa Katrin Spanek von der Bankgesellschaft Berlin ihre Kaufempfehlung. Die offensichtlich beabsichtigte Änderung der strategischen Ausrichtung habe zudem zu einer deutlich positiveren Bewertung der RWE-Aktie geführt. Konkrete Umstrukturierungsschritte sollten dann auch zu weiter steigenden Kursen führen.Bewag ohne Kursphantasie Michael Broeker von BNP setzt dagegen auf Veba. Der Mischkonzern werde seine Unternehmensstrategie für die weitere Wettbewerbsfähigkeit gezielt umbauen. Durch den Verkauf des Festnetzgeschäftes, welches bislang lediglich für große Löcher in der Veba-Bilanz gesorgt hatte, könnten sich die Verluste allein im laufenden Jahr um rund 300 Millionen Mark reduzieren. Viag wird hingegen etwas skeptischer betrachtet. "Hier fehlt die noch klare Konzern-Strategie. Zudem hat Bayernwerk als kleinster unter den Großen eine schlechtere Ausgangsposition", sagt Spanek. Der zunehmende Preisdruck auf dem Strommarkt werde sich mit hoher Wahrscheinlichkeit negativ auf das Ergebnis auswirken. Einzige Phantasie für den Titel komme aus einer möglichen Fusion.Im aktuellen Übernahmepoker in Vergessenheit geraten sind dagegen die Aktien von Bewag, die in den vergangenen Wochen nur eine Richtung kannten: nach unten. "Bei den Berlinern schlägt sich nur der negative Liberalisierungsaspekt Angst vor fallenden Margen und Gewinnen nieder, während die Fusionsphantasien zunächst die Großen betreffen", begründet Spanek. Zwar sei der Kurs nach unten nun relativ gut abgesichert, da jedoch Unklarheit über die weitere Zukunft besteht, empfiehlt sie den Titel nur zum "Halten".