Analysten rechnen mit einem deutlichen Zinssignal

WASHINGTON, 15. Mai. Selten hatte sich vor einer Sitzung des Offenmarkt-Ausschusses der US-Notenbank (FOMC) ein so deutlicher Konsens herauskristallisiert: Zum sechsten Mal seit Juni vergangenen Jahres werden die Währungshüter den amerikanischen Leitzins erhöhen. Eine klare Mehrheit der Analysten geht dabei von einer Anhebung des Tagegeldsatzes um einen halben Prozentpunkt aus. Der Zinsschritt werde kurzfristig die Talfahrt des Euro beschleunigen, mittelfristig aber dem US-Dollar den Wind aus den Segeln nehmen, zumal in den USA die Wirtschaft weniger kräftig wachsen wird als im Euroland, hieß es. Als das FOMC am 2. Februar an der Zinsschraube drehte und die "federal funds rate" um fünfundzwanzig Basispunkte anhob, hieß es in der Begründung, man müsse "den wachsenden Inflationsdruck abwenden". Da die jüngsten Konjunkturdaten weiterhin auf eine Fortsetzung des Aufschwungs hindeuten, mittlerweile aber die Arbeitskosten kräftiger als erwartet anziehen und auch die Verbraucherpreise deutlich gestiegen sind, glauben Fed-Beobachter, dass der "Inflationsfalke" Alan Greenspan ein energisches Signal setzen will und von seiner Politik der "vorsichtigen Schritte" vorläufig abrücken wird. "Aktien überbewertet"Analysten weisen außerdem darauf hin, dass trotz der langsam einsetzenden Korrektur an den US-Börsen das Investorenvertrauen ungebrochen erscheint und Greenspan, der Aktien weiterhin für überbewertet hält, den Märkten etwas Wind aus den Segeln nehmen will. Zudem hätten die fünf Straffungen der letzten elf Monate, jeweils um fünfundzwanzig Basispunkte, noch keine nachhaltig Wirkung entfaltet. Einige Analysten, so etwa James Hale von Online Investor, halten dagegen eine Erhöhung des Tagegeldsatzes um nur einen viertel Prozentpunkt für denkbar. Hale verweist auf die jüngste Einzelhandelsstatistik, die auf einen abflauenden Konsumrausch hindeutet. Die rückläufigen Umsätze im April könnten bei der Entscheidungsfindung der Fed eine Rolle spielen, sagte Hale am Montag. "Auch werden die Fed-Gouverneure berücksichtigen, dass die fünf vergangenen Zinserehöhungen noch nicht vollständig greifen konnten", ist Hale überzeugt. In der Regel sei von acht bis zwölf Monaten auszugehen, ehe die Geldverteuerung Wirkung zeigt. Die Ironie besteht darin, dass eine geringere Anhebung an den Märkten sogar für mehr Unruhe sorgen könnte. In den zwei Wochen vor dieser mit Spannung erwarteten FOMC-Sitzung zeichneten sich die New York Stock Exchange und die Hightech-Börse Nasdaq durch bemerkenswert ruhigen Handelsverlauf aus. Da auf dem Parkett aber allgemein von einem halben Prozentpunkt ausgegangen wird, so Hale, "könnte der vorsichtigere Schritt deswegen einen Kurssturz auslösen, weil Händler dann von weiteren Zinserhöhungen im Laufe des Sommers ausgehen müssen". Sollten die Währungshüter hingegen die Zielzone für den Geldmarktsatz um fünfzig Basispunkte von 6,0 auf 6,5 Prozent erhöhen, so Hale, "würden die Märkte dies womöglich als Schlusspunkt im jüngsten Zinszyklus betrachten". Wichtig sei daher die Abschlusserklärung des FOMC. Sie müsse einen klaren Hinweis darauf enthalten, dass keine weiteren Zinserhöhungen bevorstehen. Ohnedies könnte eine nachhaltige Baisse einsetzen. Außenwert spielt keine RolleDem Konzept einer "neuen Ökonomie", in der technologisch bedingte Produktivitätssteigerungen eine höhere, inflationsfreie Wachstumsrate zulassen, steht Greenspan eher skeptisch gegenüber. Andere Fed-Gouverneure zweifeln weniger an der Gültigkeit dieser Theorie, halten wegen der steigenden Investitionsnachfrage aber trotzdem Zinserhöhungen für notwendig. "Nur über höhere Realzinsen können wir ein Gleichgewicht zwischen der Nachfrage und dem Angebot an Investitionskapital herstellen" argumentiert Fed-Vize Roger W. Ferguson. Solange die Sparquote in den Vereinigten Staaten niedriger sei als in allen anderen Industrienationen, so Ferguson, müsse man auch über die Zinsen ein Gleichgewicht zwischen Ersparnissen und Investitionen herstellen. Analysten sind sich einig, dass der Außenwert des Greenback bei den Überlegungen der Währungshüter so gut wie keine Rolle spielen wird. Zwar verschärft der starke Dollar die Außenhandelsmisere, im laufenden Jahr wird ein neues Rekorddefizit erwartet, das auch die Wachstumsrate drücken wird. Wie Steven Bolinger von International Securities aber erklärt, "hat die Fed Wechselkursschwankungen und ihre Auswirkung auf den Außenhandel noch nie als ihre Domäne betrachtet, das wird auch jetzt nicht anders sein".AMERIKANISCHE ZINSEN Die Märkte sind nervös // "Ein vorsichtiger Zinsschritt könnte einen Kursrutsch an den Börsen auslösen. " US-Analyst Erhöht die Fed am Dienstag die US-Leitzinsen, vergrößert sich der Abstand zum Euro-Raum weiter.