Verschrobene Börsenlogik

Bekämpft nicht die Notenbank" ("Do not fight the Fed") lautet dieser Tage der populärste Slogan an der Wall Street. Hinter dieser Plattitüde, mit der zweckoptimistische Analysten die aufkommende Hausse-Stimmung begründen, verbirgt sich ein Gedanke: Nachdem US-Notenbank-Chef Alan Greenspan nun seit Januar 2001 insgesamt fünfmal den Leitzins gesenkt hat, dazu jedes Mal um satte fünfzig Basispunkte, wird es allen negativen Konjunkturdaten zum Trotz mit der Wirtschaft wieder bergauf gehen.Keine Wende über NachtDas mag stimmen. Doch die Wende wird nicht über Nacht eintreten. Bemerkenswert ist zudem, dass die Parole erst zu hören war, als die Zinsen hinuntergingen. Denn ab Mitte des Jahres 1999 hatten Greenspan und seine Notenbank-Kollegen den Geldhahn ein Jahr lang immer weiter zugedreht. Der Tagegeldsatz stieg um insgesamt 1,75 Prozentpunkte. Hätte man auch damals gesagt, dass es ein eitles und hoffnungsloses Unterfangen ist, die Fed zu bekämpfen, dann hätte es nicht zu einem Kursfeuerwerk, sondern vielmehr zu deutlichen Einbrüchen kommen müssen.Denn die Zinserhöhungen von damals hätten nach Wall-Street-Logik die Konjunktur ja ebenso dämpfen müssen, wie die jüngsten Lockerungen angeblich die Rezession abwenden sollen. Doch exakt das Gegenteil trat ein. Die Kurse hoben weiter ab, Dow Jones Index und Nasdaq Composite erreichten neue Rekorde.Der griffige Spruch "Do not fight the Fed" dient den Börsianern als Legitimation für ihre verschrobene Logik: Denn es gibt rational keinen Grund für die jüngste Hausse. Nachdem der Offenmarkt-Ausschuss am Dienstag dieser Woche wie erwartet die Senkung der Fed Funds Rate um einen halben Prozentpunkt bekannt gab, reagierten die Märkte zunächst verhalten. Es schien so, als hätten die Anleger erkannt, dass Greenspans aggressiver Lockerungsschritt nur eine Reaktion auf den empfindlichen Konjunktureinbruch und die schwache Auslandsnachfrage war, durch die das ohnehin lahme Exportgeschäft weiter gedämpft wird.Vernunft schnell verflogenDie Vernunft der Investoren indes war schnell wieder verflogen und wich dem "irrationalen Überschwang", vor dem kein geringerer als Greenspan selbst so häufig gewarnt hatte. Zwei Tage hintereinander kam es an den amerikanischen Leitbörsen wieder zu beachtlichen Kurszuwächsen. Schon rechnen Analysten damit, dass der Dow Jones bald den historischen Rekord von 11 723 Punkten wieder erreichen wird.Diese Woche nahm er bereits die psychologisch wichtige Hürde von 11 000 Punkten und ist seitdem nur schwer zu bremsen. Nach einer steilen Talfahrt hat auch die Nasdaq kräftig zugelegt. Fazit: Die USA bewegen sich am Rande einer Rezession, und die Weltleitbörse steuert einem neuen Rekord entgegen. Das ist amerikanische Börsenlogik.