Ausgenommen und verkauft

Es gibt Unternehmen in Deutschland, die sind ganz nach dem Geschmack von Thomas Pütter. Wincor Nixdorf heißt eins davon. Der Paderborner Geldautomatenhersteller ist eine Erfolgsgeschichte. Eine jener, die der Vorstandschef des Bundesverbandes Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften meint, wenn er von Firmen spricht, die "dank unserer Branche gesünder dastehen als ohne uns".Paradebeispiel Wincor NixdorfWincor Nixdorf war einst eine Randaktivität des Siemens-Konzerns. Als sie Anfang 2000 an die US-Investmentfirmen Kohlberg Kravis Roberts (KKR) und Goldman Sachs verkauft wurde, erwirtschafteten 3 400 Mitarbeiter 1,3 Milliarden Euro Jahresumsatz. Ende März 2005, kurz nach dem Ausstieg der Finanzinvestoren, hat das Unternehmen fast 3 200 Arbeitsplätze - davon 1 000 in Deutschland - neu geschaffen, sind Umsatz und Gewinn deutlich gesteigert worden.Und auch KKR und Goldman Sachs haben ihren Schnitt gemacht: Mit schätzungsweise 250 Millionen Euro eingesetztem Eigenkapital dürften die Investoren insgesamt 400 Millionen Euro Gewinn gemacht haben.Es sind Unternehmen wie Wincor Nixdorf, die auch als Beleg für Pütters Behauptung dienen können, Finanzinvestoren seien "sinnvoll für die Volkswirtschaft". Und die SPD-Chef Franz Müntefering widerlegen, der die so genannten Private-Equity-Firmen als Heuschrecken bezeichnet hat, die über Unternehmen herfallen und sie ausplündern.Auch die Wissenschaft scheint deutlich gegen Müntefering zu sprechen. So veröffentlichte das FAZ-Institut in Frankfurt am Main in Kooperation mit der Deutschen Beteiligungs AG Ende 2004 eine Studie, die Private-Equity-Gesellschaften als Wohltäter darstellt: Demnach wächst die Zahl der Stellen bei von Finanzinvestoren übernommenen Firmen im Schnitt um jährlich 4,5 Prozent, während sie bei der Konkurrenz nur um 2,2 Prozent zulegt. Und auch beim Umsatz liegen die von Private-Equity aufgekauften Unternehmen mit einem Jahresplus von im Schnitt 7,4 Prozent deutlich vor vergleichbaren Firmen, die nur um 3,9 Prozent zulegen.Die FAZ-Instituts-Studie beansprucht Allgemeingültigkeit. In die Untersuchung sind alle Übernahmen durch Private-Equity-Firmen von 1997 bis 1999 eingeflossen, die teurer als zehn Millionen Euro gewesen sind. Die Daten von 45 Unternehmen sind bis zum Jahr 2003 verfolgt worden.Dennoch scheinen Zweifel angebracht. So konnten die Daten für 55 Firmen, die zwischen 1997 und 1999 von Finanzinvestoren gekauft worden sind, nicht ausgewertet werden. Diese Firmen sind entweder pleite, in größeren Unternehmen aufgegangen oder es fehlen Zahlen. Vor allem aber nähren Einzelbeispiele die Vermutung, dass es Finanzinvestoren oft nicht auf die Perspektive und Arbeitsplätze bei übernommenen Unternehmen ankommt.Beispiel Tenovis: Der einst als Telenorma firmierende Telekommunikationsgeräte-Hersteller aus Frankfurt am Main hatte rund 8 000 Beschäftigte in Deutschland, als im Jahr 2000 KKR einstieg. Als sich das US-Unternehmen im Oktober 2004 zurückzog, hatte Tenovis 5 500 Angestellte. "Wir wollen uns nicht mehr zu KKR äußern", heißt es nun vielsagend bei Tenovis.Beispiel Grohe: Der Badarmaturenhersteller aus dem westfälischen Hemer ist im Frühjahr 2004 zum zweiten Mal an Beteiligungsfirmen verkauft worden. Die neuen Eigentümer Texas Pacific Group und Credit Swiss First Boston wollen von 2007 an jährlich 150 Millionen Euro sparen. Dazu soll trotz guter Zahlen ein Gros der Produktion ins Ausland verlagert werden. Die 5 800 Mitarbeiter rechnen mit Werksschließungen.Beispiel MTU: Seit der Münchener Triebwerkshersteller Anfang 2004 von KKR übernommen worden ist, sind gut 1 000 der einst 8 300 Stellen weggefallen. Durch einen Börsengang im Juni will KKR nun Kasse machen.Ausnehmen und verkaufen - nach diesem Prinzip, sagen Kritiker, muss die Branche funktionieren, will sie erfolgreich sein. So sind Private-Equity-Firmen nicht nur darauf angewiesen, Beteiligungen spätestens nach fünf Jahren wieder zu Geld zu machen. Sie gehen auch nicht voll ins Risiko. Stattdessen werden oft rund zwei Drittel des Kaufpreises über Kredite finanziert - Darlehen, die dann das übernommene Unternehmen abzahlen muss. Das zehrt am Betriebskapital und verhindert so manche Investition.Hoffen auf den "Superreturn"Was von vielen Unternehmen bleibe, beschreibt der Schweizer Manager-Berater Fredmund Malik in der Financial Times Deutschland, sei "eine operative Karikatur eines gesunden Unternehmens, ein schöner Körper ohne Leistungskraft". Dass da etwas dran ist, belegen selbst Zahlen des Verbandes der Beteiligungsgesellschaften. Danach verlor die Branche 2004 in Deutschland 404 Millionen Euro durch "Totalverluste" - also Pleiten gekaufter Firmen. Trotzdem war die Stimmung auf der Private-Equity-Tagung "Superreturn" vergangenen Februar in Frankfurt am Main blendend. Die Firmenaufkäufer strotzten vor Selbstbewusstsein, weil ihnen immer mehr Geld zinshungriger Anleger zufließt. Auf 100 Milliarden Euro wird das Kapital geschätzt, für das Investments in Europa gesucht werden. Passt die Branche nicht auf, kann der Superreturn schnell zur veritablen Spekulationsblase werden.------------------------------Mehr EinflussNeue Höhen: Finanzinvestoren gewinnen in Deutschland zunehmend an Einfluss. Die Investments der Branche überstiegen 2004 die 20-Milliarden-Euro-Marke.Zukäufe: Die Branche besitzt immer mehr Unternehmen. Firmen von Finanzinvestoren setzten 2004 114 Milliarden Euro um und beschäftigten 638 200 Menschen.------------------------------Grafik: Stetiger Anstieg: Immer mehr Firmen gehören Finanzinvestoren------------------------------Grafik: Wachsende Bedeutung: Viele Stellen hängen von Private Equity ab.------------------------------Foto: Schmerzhafter Einschnitt: Einige Firmen haben den Durchzug von Finanzinvestoren nicht überlebt.